Q3 niet zo slecht als het eruit ziet. Geen impact op het koersdoel.
Ontex (STRONG BUY) rapporteerde een omzetdaling van -12% tot €508 miljoen (Q3 19: €574 miljoen) maar organisch was de daling maar -4,6%. Een verschil van maar liefst €40 miljoen in omzet en €17 miljoen in EBITDA tussen organisch en niet-organisch. Dat zegt alles over waar Ontex een belangrijk deel van zijn omzet haalt, namelijk Mexico, Brazilië en andere opkomende landen wiens munten enorm hebben afgezien mede door de pandemie. We hechten meer belang aan de organische cijfers dan de gerapporteerde omdat ze de 'eenmalige' effecten eruit filteren.
Besparingsronde werpt eindelijk zijn vruchten af. Interim-CEO is zelfs nog ambitieuzer.
Ondanks dus het bijzonder negatieve wisselkoerseffect kon de daling van de recurrente EBITDA beperkt worden tot -4% tot €57 miljoen (Q3 19: €61,4). Dat is toch mooi en is het resultaat van het T2G (Transform 2 Growth) project die nu reeds op volle toeren draait en waar men dus reeds mooie besparingen heeft gevonden. Bijkomend heeft de nieuwe interim-CEO Thierry Navarre (na het ontslag van Charles Bouaziz eerder dit jaar) plannen aangekondigd om bijkomend €11 miljoen te gaan besparen op jaarbasis en dat de variabele verloning van de managers voor 2020 zou beperkt worden. Dat laatste zou niet minder dan €4 miljoen besparen.
Voor de eerste 9 maand kan nu een groei van de recurrente EBITDA worden aangetekend van +6,2% tot €183 miljoen (9M 2019: €172 miljoen) wat toch een positieve evolutie is ondanks het vele slechte nieuws dat rond het bedrijf in de media verschijnt. De T2G besparingsronde heeft voor niet minder dan €57 miljoen aan EBITDA gezorgd wat een sterke prestatie is en de daling in recurrente omzet heeft gecompenseerd.
Geen dividend in 2020 en dat begrijpen we gezien de omstandigheden
Er is dan wel beterschap op bepaalde punten, toch keert het bedrijf logischerwijs geen dividend uit voor in 2020.
Qua vooruitzicht voor het resultaat van Q4 wenst het bedrijf nog geen statements te maken gezien de onzekerheid rond de pandemie.
2021 kan wel eens een positieve verrassing worden
Conclusie: Ondanks de druk op de omzet heeft het bedrijf wel stevig bespaard waar we de gevolgen pas echt gaan zien in 2021. Als dan ook nog eens de wisselkoersen uit Latijns-Amerika meewillen, dan kan 2021 wel eens voor een verrassing zorgen.
We blijven dan ook bij onze STRONG BUY aanbeveling en koersdoel van €13,3.