Proximus

Proximus (STRONG BUY) verraste vandaag door deze mededeling. Vorige zomer berichtte ze immers nog dat ze er serieus aan dacht de 57,6% te verkopen. Blijkbaar zijn ze van gedacht veranderd.

BICS is de internationale tak van Proximus en bestaat uit Telesign (25% van de omzet), een globale leider dat bedrijven consulteert in digitale evolutie. Deze tak groeit +56% per jaar. Het tweede deel is BICS zelf (75% van de omzet) en gaat om het verbinden van nationale netwerken zodat internationale telefoon-en data gebruik mogelijk is. Zo wordt 50% van het wereldwijde internationale datagebruik mogelijk gemaakt door het BICS netwerk.

De transactie kost nog €217 miljoen en op basis van de EBITDA multiple van x4,4 lijkt dit een zeer goede deal. Ook de vrije kasstroom conversie is enorm hoog gezien de lage capex behoeften. Zo brengt BICS een jaarlijkse vrije kasstroom van €64 miljoen binnen en is de overname op 4 jaar terugverdiend. Dat is goed. Het bedrijf meldt dat het geen impact zal hebben op het beloofde minimumdividend van €1,2 voor 2021 en 2022. En dat is belangrijk, want de verkoop van BICS zou geld moeten opgebracht hebben om het dividend mee te betalen, noch zal het de plannen voor de fiber-uitrol in gevaar brengen. In plaats zal Proximus de schuld verhogen, wat ze met hun gezonde balans perfect kan doen.

We zien dit al bij al als slecht nieuws op korte termijn (cash out) maar goed nieuws op lange termijn als BICS zijn beloftevolle cash generatie kan waarmaken. Al bij al zijn we toch niet overtuigd van de overname, maar we worden graag verrast. Internationale telefoon en SMS zit in een neerwaartse spiraal en de data (die wel exponentieel groeit) prijs wordt gecapped voor de consument (data roaming). We vermoeden dat de overlaters dan ook afgeschrikt werden door dit toekomstperspectief en daarom hun verkoopprijs zo laag zetten. Proximus gelooft echter dat de groeitakken (cloud communicatie, Internet of things, roaming) de daling in de legacy business zal compenseren.

Geen impact op het koersdoel.